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解读Libra的资产储备

中信

解读Libra的资产储备
回答几个问题: 1. 储备的目的是什么? 2. 储备是怎样建立的? 3. 不同的参与方是怎样参与进来,并且和储备交互的? 4. 储备是怎样随时间变化的?
注: 对储备的说明就是Libra的经济模型。Libra的经济模型本质上有三个部分: 作为功能性代币(Utility Token),未来充当全球货币功能的Libra代币本身;维持Libra稳定,起到保值功能,并且为Libra获取现金流收益的储备;用于融资维持项目运转,并在后期有回报的证券化代币(Security Token)。

储备的目的

注: Libra是稳定币和公链的结合,它意图通过全球稳定币在很多地区发挥货币的功能,同时又提供公链智能合约的功能,可使得Libra“可编程”,成为一个应用的平台。因此,Libra在最基础的情况下将成为一个全球的线上支付货币,同时也将开启资产上链和链上应用流量的新阶段。
当前很多数字货币,比如比特币和以太坊等,价值都没有底层资产作为支撑,这个的结果就是投资或者投机成为了主要的应用场景,也就是用户购买的时候是希望币价上涨并可以在未来某一个时间点卖出赚钱。但因为市场对这些数字货币长期的价值和是否会成功,以及会有多成功的预期,是在快速变化中的,因此这些数字货币的价格也在变化,很多时候是很大的变化。
所以为了能服务于广泛的应用场景,Libra的设计本质上是一种价值稳定的货币,持有Libra的人可以预期一个Libra今天的价格和明天差不多,和未来的价格也差不多。也就是消费者基本可以对Libra的价格稳定性有信心,就像持有欧元的人知道今天和明天购买一杯咖啡所使用的欧元数量是差不多的。
这个储备是实现保值的核心机制。通过让每一个Libra背后都有稳定和具有流动性的资产背书,并且和竞争力强的流动性提供者和交易所合作,用户就可以对Libra的流动性和价值稳定性有信心,也就是可以在任何时候出售任何数量的Libra,还保持价格稳定。这在一开始就给了Libra内在价值,可以帮助它抵御其他数字货币遇到的因为投机而形成的价格波动的问题。总之,设置这个储备的意义就是让Libra保值和稳定。

储备是怎样被设置起来的?

注: Libra的储备入金时都是法币,而随者时间推移,一部分法币被用于投资低风险证券,因此Libra储备将是一个法币储蓄和低风险证券的资产组合。
这里有几个问题需要探讨。首先,购买这些储备资产的钱从哪来的?第二,这些资产是怎样投资的?第三,这些资产放在哪里?第四,Libra背后的储备资产是什么?
钱从哪来?有两个源头:来自于投资代币(注:大概率是一种Security Token,即证券型代币)的投资者,和Libra的用户。Libra协会会给创始会员发放Libra代币作为激励,激励它们促进Libra在商家、用户和开发者中的使用。用于激励的资金将会从私募投资的资金来。在用户端,任何新的Libra代币产生,都必须有等额的法币购买这些Libra。所以,资产储备规模会随着用户对Libra的需求上升而上涨。简单地说,不管是通过投资者还是通过普通用户,Libra只可能通过一种方式被创造出来-即通过法币购买更多的Libra,同时增长资产储备。
储备金是怎样被投资的?Libra的用户不会得到储备金的投资收益。储备金会被用于投资低风险有长期收益的资产。这些收益形成的收入会首先用于支持Libra协会的运营开销-投资于生态的增长和发展,捐助相关的非营利组织和多边组织,用于工程和研究的经费,等等。所有的开销都被支付了以后,这些投资收益中剩余的一部分将被用于给早期的投资者分红,用于奖励他们早期对Libra的贡献。因为这些储备资产是低风险,低利息的,早期投资者(注:证券化代币的投资者)只会在Libra网络真正做成功,并且储备金增长到一个很大的规模的时候才会有显著回报。
储备金放在哪里?储备金将会被放在地理上分散的多个具有投资级信用评级的托管机构,这样可以消除违约风险,保护储备池的资产,提供高度的可审计性和透明性,避免中心化储备的风险。实现高效运营是托管机构选择和托管架构设计的关键因素。
Libra背后的资产具体有哪些?实际的储备资产会是一个低波动性资产的集合,包括银行储蓄,政府发行的证券,这些证券结算的货币应该是有稳定的、可信的央行发出来的。由于Libra的价值将会很有效地被链接到一篮子货币上,所以从任何一个单一货币的角度来看,Libra的价格是有波动的。而储备金的设置则是要迁移这些波动的可能性和所造成的影响,特别是负面的影响,包括在经济危机中。为了实现这个目标,储备金和储备资产池的设置考虑了资本保值和流动性两个方面。在资本保值方面,协会投资稳定的,低违约风险,波动性小的政府债券。不仅如此,储备金还通过投资多国政府债券分散投资风险。从流动性的方面来看,协会将投资政府发行的短期证券,它们都是在流动性很好的,每日市场交易额可达数百亿或者数千亿美元。这些手段使得储备金的规模和Libra发行的规模可以动态保持一致,也就是储备金的资产可以迅速变现。

相关的参与方是如何参与进来的?她们如何与储备交互?

用户是不会直接和储备金发生接触和交互的。为了保证效率,有协会特许的承兑商去进行大笔的法币和Libra兑换交易。这些承兑商将会和交易所以及其他交易数字货币的机构整合,为用户提供Libra和法币之间的兑换通道。
Libra的这个协会不制定货币政策,它本质上只进行“铸币”和“销毁”两个动作,而这两个动作是通过特许承兑商,在有需求的情况下才会做的。因此用户不需要担心Libra协会擅自引入通胀或让Libra贬值。新的Libra只有在承兑商将对应价值的法币放进储备金的时候才会被发行出来。通过和特许承兑商的交互,Libra协会在需求增长的时候将会发行Libra,在需求收缩的时候销毁Libra。因为储备金不是被主动管理的,一切Libra的升值和贬值都将只会是因为储备金所涉及外汇市场的波动。
Libra协会将会促使全世界多个合规的线上交易所上线Libra代币。这些交易所将会为用户提供网页端和手机端买卖Libra的工具。

用户保护和执法

金融服务和金融产品的客户可能是脆弱的。Libra生态系统对用户的保护有很强的承诺,同时Libra协会也知道对用户保护有责任的监管者会深度参与到他们法律辖区内Libra服务的建设中。在Libra网络的早期,Libra协会的创始会员们承诺,他们将会和监管机构们一起创造一个既鼓励技术创新又对用户的权益保护保持高标准的监管环境。
就像在任何货币和金融基础设施中都有坏人一样,坏人也同样会尝试利用Libra网络去做坏事,或者获得非法利益。虽然Libra网络是一个每个人都可以通过互联网使用的开放网络,这个网络的主要终端,主要是钱包和交易所,将会遵循适当的法律和监管规则,并且和执法者合作。进一步,就像很多其他的区块链一样,Libra区块链的交易将是公开可见的,这样就可以开放给第三方对诈骗行为进行分析、检测和惩罚。

储备金是怎样随着时间变化的?

储备金将会是全额抵押的。也就是说今天,明天,或者未来的任何时间,用户可以对Libra的价格稳定保持信心,也就是任何时间用户都可以将Libra通过有效的交易市场换成法币,而价格只会在其储备资产价值上下很小的一个价格区间内浮动。Libra协会可能偶尔会改变一篮子资产储备的组成,用来应对市场环境的大幅震动(比如应对特定区域发生的经济危机)。但是目标是不变的,目标依然是保值。更进一步说,这种资产组合的调整需要非常特殊的外部环境,并得到Libra协会中委员会的绝大多数成员投票认可。
很重要地是,储备资产的规模是由用户持有Libra的规模决定的。因为Libra和其他很多数字货币不同,货币的供给不受到外部因素的限制。这对于Libra整个生态中货币发行的规模随者需求的增减而调整是很重要的。这个机制还将消除挤兑问题,因为通常挤兑的发生是因为一种货币只有部分价值的资产储备,所以用户总是希望在其他人之前拿到钱。Libra是100%有等额资产储备和充分的交易所支持的,因此不管Libra流通量有多少,不管有多少人持有Libra,用户都可以在一个很小的价格区间里完整将Libra兑换回法币。
我们的目标是让Libra和现实世界已经存在的法币共存。由于Libra将会是全球货币,Libra协会决定不去开发基于Libra的“货币政策”,但在一篮子资产储备中自然地继承发行相应货币中央银行的货币政策。这种和储备金发生交互的方式更像是港币的运行方式(货币发行局),与央行不同的就是央行可以自主增发货币,而这种稳定币的方式是让所有发行的货币都有100%等值的资产抵押。用这种完全抵押的方式有两个主要的原因。第一个是稳定,因为抵押的底层资产是低波动性的。第二是保护Libra不会在未来在没有足够资产储备的情况下乱发。
注: 港币的本质是一种美元的”Currency Peg”,而Libra的机制则是一种由一篮子货币资产组成的“Currency Peg”。
这个项目的一个重要的目标是为舒十亿人提供低波动性的加密货币,从一开始就可以用作一种全球的,低摩擦成本的交换媒介,并且可以用作一种线上支付的工具。而Libra储备金为Libra的保值、建立信任、保护用户/商家/开发者的资源扮演了重要的角色。
逐渐地,Libra还会逐渐成为一个无许可的网络。Libra协会还会探索进一步增加Libra储备金地理分散程度,并且不断改进资产组合以抗价格波动。
注: 目前为止Libra是一个有许可的公链,也就是网络的加入需要许可(例如加入协会作为会员,而新会员的加入需要协会的许可)。而真正的去中心化公链是无许可公链。无许可、高性能公链在区块链行业已经有了很深入的探索和技术实现,未来这些技术将会合流。
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温馨提示:投资有风险,入市须谨慎。本资讯不作为投资理财建议。

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